国庆节过后，下游需求暂未得到改善，叠加开工率居高不下，PVC重回基本面主导，开启震荡下行之路。　　开工率居高不下　　目前电石部分区域开始累库，下游需求以刚需为主，后期成本端继续上涨乏力，对PVC价格支撑有限。　　美国周度原油需求开始回落。三季度旺季过后，在目前的低裂解利润下，预计原油需求环比回落，并且三大原油研究机构也持续下调了今年全球需求增速。另外，美国停止回购石油战略储备，未来10万桶/日的需求增量不再。供给端由于欧佩克推迟增产1个月，缓解了近期的供应担忧，但美国原油产量创下历史新高以及其他非欧佩克国抢占市场份额，预计原油在地缘风险溢价挤出后，仍有下跌空间。　　 PVC检修减损量自7月以来逐渐减少，2024年1—10月PVC检修减损量累计在587.72万吨，同比减少0.18%，加上陕西金泰、浙江镇洋发展（603213）等新增产能投产，8月以来，PVC月度产量均处于历史同期最高位附近。　　截至11月8日当周，新增LG化学等检修装置，PVC开工率环比减少1.11个百分点至78.08%，但较过去三年同期平均高出5.83个百分点，仍处于历年同期偏高水平。其中，主流电石法环比增加1.04个百分点至78.57%。虽然电石法PVC生产利润陷入亏损，但在“以碱补氯”下，企业氯碱综合利润尚可，PVC开工率还未受到价格下跌的影响。最近两个月PVC开工率基本处于79%左右的水平，居高不下。另外，冬季企业出于安全生产考虑，会积极保生产，预计PVC开工率将进一步提升。　　需求端暂未改善　　美联储开启降息后，国内一系列利好政策也接连出台，市场情绪得到提振。但从PVC直接下游需求表现来看，目前政策刺激还未传导至终端。截至11月8日当周，PVC下游行业开工率环比下降2.07个百分点至43.48%，同比下降0.94个百分点，其中型材开工率环比减少2.75个百分点至39.15%，管材开工率环比减少0.63个百分点至37.81%。虽然国庆假期后前两周PVC下游开工率一度走强，但随后市场情绪逐步回落，叠加北方气温降低，其开工率将一路走低。房地产方面，截至11月10日当周，30个大中城市商品房成交面积环比回落31.41%，未能延续此前的好转势头，再次回落至历年同期偏低水平。目前房地产市场难以拉动PVC需求，加上气温将继续降低，预计国内PVC需求继续走弱。　　出口一度是PVC需求的亮点，但四季度难言乐观。8月下旬，BIS认证确认延期至12月24日后，PVC出现“抢出口”现象，9月出口达27.82万吨，同比增加24.03%，处于历年同期高位，仅略低于2024年3月及2022年4月。不过，2024年10月30日，印度商工部发布有关进口PVC的初步调查结果，拟对原产于中国大陆、中国台湾和韩国、日本、印度尼西亚、泰国、美国的PVC征收临时反倾销税，其中中国大陆为82~167美元/吨，叠加印度BIS政策即将到期，国内PVC出口至印度将减少，而出口至印度的量占整个出口量近一半，预计9月份出口量即今年下半年的峰值。　　需求不佳下，PVC去库放缓。截至11月7日当周，PVC社会库存环比增加0.70%至47.78万吨，比去年同期增加10.81%。社会库存小幅累积，仍处于历年同期最高位。　　综上所述，一方面，PVC开工率居高不下，未来产量将进一步增加；另一方面，印度反倾销政策初步裁定及BIS政策即将到期，不利于国内PVC的出口。社会库存压力仍大，叠加仓单处于历史高位，预计PVC中线继续承压。(作者单位：冠通期货)