概述：回顾今年前三季度，黑色系依然笼罩在价格下跌的阴影下，年初受政策的影响，市场交易心态较为乐观，较强的预期带动了成品材价格的上涨，但在弱现实的大环境下，价格拉涨的动力终归有限，从6月便开始震荡下行。11月调研数据显示，近7成钢铁企业净利润同比下滑，尽管上游原材料价格出现下滑，但成品材价格下滑幅度更大，造成钢企利润空间被挤压，多数钢企处于盈亏边缘甚至亏损状态。展望四季度，不论是从政策的支持力度及下游工程进度的进展情况来看，价格支撑力度均有限，四季度型钢价格或依旧呈现反复震荡走势，预计难以突破年内的高点与低点。　　一、全国型钢市场前三季度回顾　　1.价格冲高回落 上涨动力不足　　图1：Mysteel型钢绝对价格指数（单位：元/吨）　　截止至11月11日，Mysteel全国型钢绝对价格指数为3609.87元/吨，较去年同期下跌263.94元/吨，跌幅约10%。从全年走势来看，今年从6月至今一直处于近三年来的低位区间。展望四季度，政策驱动市场价格的主要逻辑依然不变，宏观因素比重仍然比较大，近期在人大会议相关内容出台之后，市场又归于平静，多数认为会议结果不及预期，所以情绪上还是会带动期现价格继续下滑。至12月底，市场会经历较长时间的“政策”真空期，需要更关注基本面各因素变化，从产、销、存几个角度去平衡市场价格，贸易商也应当抓住每一个市场机遇，合理安排补库计划。　　2、厂库缓慢累库 社库压力加剧　　图2：全国型钢厂厂库走势图（单位：万吨）　　通过三年的工角槽钢厂内库存走势图，我们不难发现24年对比23年在三季度走出了一个相反的走势，这是由于在今年的三季度，型钢成品材价格出现大幅度下滑，大规模贸易商选择放弃做大社会库存导致厂库向社库转移水平有限，于是厂库出现大规模的累库。从库存量来看，24年的厂库总量整体要比23年高出大约5.16%，虽然今年有部分型钢产能退出或转移到其他品种，但总体而言需求受阻仍是加剧供需矛盾的重要一环，虽然供给略减，但需求更弱，致使厂内库存水平处于近三年来的高位。　　具体来看，2024年三季度厂内库存攀升至三年内最高点，约为143万吨，主要原因在于二季度价格的持续上涨，导致国内外市场都对型材有着较强的预期，加上长流程钢厂及调坯型钢厂生产利润逐步扩张，均进行积极生产。但随着现实需求的逐步落空，贸易商的接受能力有限，社会蓄水池作用减弱，造成了厂内库存大幅累积。9月底至10月初，随着国内利好消息不断出台持续加码，在城市化和交通基础设施建设方面的投资带动了型钢的需求增长，房地产市场的稳定和制造业的恢复也对型钢需求产生正面影响，所以型钢厂厂内库存也一直呈现去库状态。四季度已过半，据市场调研统计今年贸易上的冬储意愿较去年相比要弱一些，如若钢厂生产积极性不减，那随之而来的便是再次累积的库存，目前贸易商和下游接受程度有限，去库压力将进一步加剧。仅靠投机需求带动成交不是权宜之计，当前的主要矛盾仍要落到供需基本矛盾上，在终端需求量及贸易商冬储意向有限的前提下，厂内库存或将达到四季度的新高。　　图3：全国型钢社会库存走势图（单位：万吨）　　从图中我们不难看出，今年的工角槽及H型钢的社库的总量差距逐渐拉大。据Mysteel数据统计，截止至11月11日，全国型钢社会库存总值为121.07万吨，其中工角槽52.50万吨，H型钢68.57万吨。H型钢由于多采取长协及后结算模式，整体库存总量较去年相比略有缩减，但走势大致相同，去库周期明显延长。工角槽在年初走出了相反的走势，一方面是由于下游需求疲软，工程回款周期拉长，整体需求受限。另一方面钢贸商盈利水平有限，工角槽方面由于行情大幅波动，贸易商以“赌”做库存的心态明显减弱，降低库存风险才是当下的主要操作模式。对比往年四季度来看，工角槽及H型钢整体趋势为向上累库，以今年的需求来看，预计四季度趋势不变，但今年贸易商冬储意愿较去年相比信心不足，预计后期全国型钢社库仍将缓慢累库，但库存总量较去年有所下移。　　3、出口数据表现优异　　图4：国内型钢出口数据（单位：吨）　　截止2024年9月份型钢出口总量约为388万吨，但钢材出口价格则持续下行。钢材出口态势开始由“量增价跌”向“量增额降”转变。从出口市场来看，中国型钢的主要出口市场包括东南亚、中东、南美等地区。这些地区对中国型钢的需求量持续增长，成为推动出口增长的重要动力。特别是东南亚地区，其基建和地产项目的快速发展带动了型钢需求的增长。　　二、四季度全国型钢市场展望　　1、供需错配仍是市场主要矛盾　　供应方面：四季度型钢供给或将维持现状。调坯轧钢厂及长流程钢厂目前处于成本利润修复边缘，减量预期不强。工角槽预计周供给量维持在80万吨左右，H型钢约为40万吨左右，供应水平居高不下势必造成厂内库存的加速累积，去库压力加大不利于价格的稳定。　　需求方面：四季度型钢需求预期总体并不乐观。样本调坯轧钢厂前三季度日均成交5.52万吨，日均成交较去年同期减少0.49万吨左右。24年整体成交小幅下降，且厂内成品材库存维持高位，当前下游整体需求环境表现仍一般，进入四季度后，随着传统淡季来临，贸易商冬储意愿不强，需求或将小幅缩水。　　2、钢结构用钢预期谨慎乐观　　图5：钢结构市场情绪指数（单位：%）　　从用钢表现来看，装配式钢结构住宅的市场份额仍然较小，但随着人们对住宅品质和建筑工业化的要求不断提高，如果相关政策支持力度加大，以及消费者对钢结构住宅的认知度和接受度进一步提高，其市场需求可能会逐渐增加。　　据钢结构加工厂反馈，四季度项目接单量波动不大，但工程项目回款表现不佳，资金偏紧。根据我网调研的钢结构企业样本订单，四季度新增订单增幅环比呈下降态势，资源需求多有长期项目订单消耗为主，短期订单表现不明显，大型项目开工表现减弱，市场采购行为仍以即采即消的刚需为主。综合来看，建筑领域贸易与下游资金的回流状况相对较差，钢结构项目的投资和建设进度偏缓。基础设施建设周期较长，需求消耗表现相对平稳。钢构行业在当下经济环境下扩张较谨慎，需求增长将平稳推进。　　3、出口增速或将放缓　　以目前趋势来看，四季度型钢出口量将难以维持快速增长的状态，一方面，我国钢铁行业产能过剩问题较为突出，长期减量发展目标不改，所以国内型钢产量的增长也会出现放缓。另一方面，钢材出口效益较低，叠加国外一系列反倾销案的调查可能导致我国型钢产品在某些市场面临更严格的准入要求，这会增加出口的难度和不确定性。从国内供给角度看，国内粗钢供应仍以减量发展为路线，且钢材出口收益较低，出口继续增长概率小。　　4、政策动向尚不明确　　2024年我国全年经济增长预期目标仍是GDP增长5%左右，但由于今年国内建筑行业表现继续不佳，难以给予经济较强支撑，截止目前前三季度GDP同比增长4.8%，当然三季度末四季度初，国内出台一系列财政、资金、消费等刺激政策，此局面增加了经济恢复预期，但若要完成全年5%目标，四季度，需加大支持力度仍需关注政策动向。　　综合来看，市场逻辑逐步回归基本面后四季度型钢价格仍有回调风险。后续关注点：型钢产量，钢厂限产检修情况，社会库存消化节奏,可能是影响未来四季度行情的主要因素。