原油：宏观预期兑现，波动率收敛
01 行情回顾 本周宏观事件聚集，导致周中原油价格波动较为剧烈。星期一（11/4日）开盘价534.9元/桶，周中最高曾达到547.1元/桶，截至星期五（11/8日）收盘价为538.1元/桶，变动幅度有限。 02 期权表现 从看涨、看跌期权持仓情况分析，当前持仓量主要集中在当前主力合约2412合约及次主力2501合约上。截至11/8日星期五收盘数据来看，看涨期权端持仓总量与看跌期权端持仓总量基本持平，当前看涨期权持仓总量为2.23万手，其中以SC2412合约为标的看涨期权持仓量约为2.0万手；看跌期权持仓总量为2.1万手，其中以SC2412合约为标的看跌期权持仓量约为1.8万手，近月来看看涨情绪相对强烈。对比当前主力合约期权不同行权价的持仓量分布图来看，当前SC2412合约看涨期权持仓量分布较为分散。看涨主要集中在浅虚值的580以及更虚值的600、680等几个行权价档位上，尤其是深度虚值的行权价为680的看涨期权，当前持仓超过5100手，初步推测为备兑资金入场所致，无法代表看涨意愿；而看跌期权的持仓量主要集中在浅虚值的530、520、510以及深度虚值的500等几个行权价档位上。当前行权价为500的看跌期权持仓量约为3800手，可将520看作当前市场对原油价格的第一支撑位，对比前期有一定回暖。 前几周原油价格波动幅度较大，前期隐含波动率伴随标的的大幅下跌而上涨至近一年来高位水平，涨至45%以上水平。本周情况来看，虽然宏观因素扰动影响价格波动，但隐含波动率变化程度有限，星期一原油主力合约平值期权隐含波动率为33.9%，周中小幅升高至37.5%左右，随后迅速回落，星期五（11/8日）收于34.75%。持仓PCR指标同样随着看跌期权持仓量的上升而出现进一步反弹，回归至中性水平，整体来看前期极端情绪逐渐恢复，市场整体回归理智，交易相对谨慎。 虽然特朗普上台未来可能不利于原油价格，但其目前尚未正式任职，也暂无具体政策颁布，对于油价影响还是偏长期的。从短期来看，我们认为需求端逐渐转好，叠加中国人大会议制定“十万亿元”增量政策正式落地，缓解地方政府的化债压力，有望推动中国原油需求的进一步增加，油价或将维持偏强运行；但对于长期角度，我们仍认为供过于求格局不变，将导致原油价格下跌。综合考虑，短期内来看，性价比角度，便宜的01虚值看涨的买权仍具备防风险的效力；也可相对短线介入牛市价差期权策略。 风险提示：流动性风险。
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