我们预计2025年国际环境将更加复杂，贸易约束条件对经济增长形成的压力将明显高于2024年。同时国内投资增速将随着房地产市场的企稳进一步保持高增格局。而明年对经济增长贡献的最大动力或将来自于国内消费市场，成为明年全年经济实现稳中有进的主要支撑力。预计2025年中国GDP增速将维持在4.9%左右。　　外生因子方面，地缘问题的弱化或转向将推动宏观事件的不断演进，市场波动或因此有所放大。而天气模式转变为弱拉尼娜也将削弱极端气候事件的发生，并降低市场对天气扰动贸易物流甚至航运效率等的不确定性预期。人民币外汇市场将保持区间双向波动，大幅走贬概率或较弱。　　产业格局将受益于房地产市场企稳而有所回升，汽车销量仍将保持增长，新能源渗透率将进一步提升。国内造船业有望进入新一轮景气上行周期。机械制造继续延续政策框架下的增长态势，而基建投资增速或将保持趋稳格局。1、三驾马车韧性增强，消费增长仍有潜力　　2025年中国经济平稳运行，经济增速略有好转，但增长水平落入“4”区间。鉴于中国目前的潜在经济增长率和外部环境的影响，2025年中国的GDP增长速度预计将达到约4.9%，全年经济表现将稳步向好，全年呈现前高后低趋势。　　投资：2024年投资增速保持较高增速，其中制造业投资增速或保持高增长，预计全年增速在4.2%左右。2025年固定资产投资仍存在结构性分化问题，制造业受益于大规模设备更新行动或保持高增长速度，房地产投资或由负转正，但维持较低基数下的低增长状态；基建投资维持低增长，地方债压力依旧构成对地方政府投资的约束。　　对外贸易：国际环境愈加复杂，存量竞争将表现的更加明显，美国新政府在关税方面的政策倾向，将使贸易约束条件会明显增加，2025年中国出口压力会明显高于2024年，但不会明显较2018年更为严重；得益于中国出口贸易对象的多元化，中国出口的韧性依旧明显；得益于中国制造业特别是基础原材料制造业的发展，中国对原油、铜矿、铝土矿等需求保持增长态势，支持进口保持韧性。　　消费：2024年消费支出仍是拉动经济增长的主要动力，其中居民部门支出维持低增长，政府消费支出因严控地方债支出总体呈收缩状态，预计2024年最终消费对GDP增长率为46.48%，2025年预计贡献率为57.58%，带动GDP增长2.76个百分点。2、周期转换阶段，商品仍谨慎看多　　2024年四季度开始全球货币周期开始逐步转向，货币开启正常化过程，美联储降息周期中大宗商品大概率表现为下跌趋势；康波周期仍构成大的宏观需求利空，但在衰退阶段大宗商品总体表现较好，在已经过去的10年时间商品已经出现两轮牛市；房地产周期处于一轮周期末端，构成对商品弱需求的制约，朱格拉周期处于一轮上行期，对商品来讲，高供应与高需求交织影响商品价格。当前处于一轮库存周期的补库存阶段，2025年上半年会完成由主动补库存到被动补库存的转换，2026年四季度到2027年一季度会开启新一轮库存周期。　　3、外生因子短期扰动不改长期基本面格局　　天气与气候：2023-24年的厄尔尼诺现象已经达到顶峰，全球气候将有60%以上的概率将在2024年10月至2025年2月间由中性转为拉尼娜条件。工业品方面拉尼娜影响下，未来飓风扰动频率或较2023-2024年有所弱化，意味着能源及化工原料供应端更具稳定性，而亚洲地区降水的增多或将对中间制造领域和贸易需求格局产生冲击。农产品方面，拉尼娜的强化将对美洲地区玉米、大豆的生产产生干旱并引发减产可能；另外亚洲地区的过多降雨也将对橡胶、棕榈油形成减产威胁。　　地缘政治：地缘事件对大宗商品来讲是重要的外生性因素，随着全球经济进入存量竞争状态，地缘事件频发，成为影响经济运行的重要变量。乌克兰危机和中东地缘局势持续时间已经足够长，除非发生不可控的变化，否则对市场的影响降逐步减弱，但仍在某些时段成为价格的影响因素；2025年极右翼势力崛起或对后续经济政策和发展造成极大影响；大国关系方面，关注欧美国家对中国的贸易政策壁垒可能带来的影响，中国外贸出口面临挑战。　　航运市场：2025年航运市场基本条件或有所改善，巴拿马运河流域或受益于拉尼娜气象条件，降水增多，困扰通航的缺水问题或缓和；红海局势仍存在不确定性，中东地缘风险仍可能困扰红海航运以及苏伊士运河通行安全；美东港口罢工仍可能会再起波澜，进而扰动全球航运市场。　　汇率：预计2024年四季度受美国大选因素的扰动影响，美联储降息幅度或将继续保持谨慎收敛的态度。短期中美利差水平的下降缺乏空间，长期收窄的确定性较高，预计人民币汇率水平也将呈现短期震荡走贬、中长期走升格局。4、传统产业企稳，新兴产业优势增强　　2025年房地产竣工面积会受到较大影响。按照新开工到竣工2-3年计算，2024-2027年房屋竣工面积均将处于低位水平，房地产后周期相关材料或受到较大影响。地产后周期相关材料多以装饰材料为主，如PVC、铝、陶瓷、玻璃等。预计房地产投资总体处于低位波动状态，2025年房地产投资有望转为正增长，2025年投资增速在4.8%左右。　　2023年国内汽车市场受益于出口和国内新能源汽车消费，汽车产销数据明显好转。2023年国内汽车出口量超越日本成为全球第一，汽车产销量双双超过3000万辆，预计2024年汽车产销量或超过3100万辆。未来五年，国内汽车行业发展的动力仍由新能源汽车和汽车出口所带动，按平均增速预4%计算，预计到2030年我国汽车产销量将会达到近4000万辆的规模，而新能源汽车渗透率也将全面超越传统能源汽车。　　造船业存在明显的周期性，受船舶生命周期影响，历史上多数情况为“10年上升、10年下行”的二十年大周期。上一轮上行周期距今已有12年，2023年上半年全球造船完工量增速、新订单量增速双双由负转正，正式开启本轮上升周期。　　大规模设备更新改造或推动制造业投资保持高增长，预计2024年国内制造业投资增速在9.3%左右，2025年制造业投资将进一步上升至12%。另外2024年中国基建仍表现出稳健发展的态势，总体增速仍有所放缓。预计2024年全口径基建投资完成额增速预计在8%左右，2025年基建投资增速或维持相对稳定，增速略有下滑。　　综上，2025年宏观环境对商品市场的影响，将重点聚焦在政策引导下消费市场如何带动增长，而外部市场的不确定性将显著施压国内出口，宏观风险事件影响持续但明显弱化，国内产业亮点将在于房地产市场的企稳，以及新兴产业的持续提升。　　更多内容请关注卓创资讯商品研究系列：　　2025商品宏观展望(一)：逆势破浪风险中孕育机会　　2025商品宏观展望(二)：逆水行舟商品估值与驱动转变　　2025商品宏观展望(三)：能源化工—革故鼎新芳林新叶催陈叶　　2025商品宏观展望(四)：黑色及金属—变中求新弱现实VS强预期　　2025商品宏观展望(五)：农产品—中流击水实现价值传导闭环　　2025商品宏观展望(六)：碳市场—行稳致远大宗商品新“生态”