供需季节性转弱，低库存效应增强。需求端，钢材整体需求季节性下滑，螺纹热卷需求小幅回升，表现趋稳。供应端，钢材整体产量微降，结构上建材产量下降，板材产量上升，供应压力有所加大。库存端，目前钢材各品种库存均降至历史低位水平，低库存效应逐步显现，对钢材价格支撑作用增强。总体而言，虽然钢材供需矛盾有所弱化，成本支撑有所松动，给钢价带来一定压力；但宏观政策预期以及低库存效应的支撑作用较强，短期内钢价预计仍将延续区间震荡走强的状态。　　供需状态修复，政策支撑趋强。需求端，钢厂检修量增加，铁水产量持续回落，但同比由降转增，铁矿需求边际转弱，总量维持相对较高的水平。供应端，发运量环比小幅回落，同比降幅较大，供应增长趋势放缓；库存端，钢厂补库力度提升，库存由港口转向钢厂，整体库存维持稳定。综合来看，铁矿供需边际下滑，库存维稳，整体供需趋于平衡。短期内，在宏观政策预期以及自身供需状态转强的支撑下，矿价预计将延续震荡走强的状态。　　产地煤矿多数正常生产，国内煤矿供应充足，煤矿炼焦煤库存增加12.7万吨至336.5万吨，创近8个月高位。部分煤种持续流拍致使口岸库存压力不减反增，进口蒙煤贸易商迫于库存压力降价出货，成交有所好转，西北某大型焦钢企业招标全部成交。伴随国内煤价下跌，港口进口炼焦煤减少。钢厂炼焦煤库存微隆2.27万吨至741.87万吨，焦企盈利持稳，短期底部盘整。　　钢材处在传统消费淡季，铁水产量虽仍暂处高位，但钢厂盈利率走弱，观望心态加重提降预期仍存，且钢贸商冬储预期并不强烈，钢厂生产情绪持续走弱，叠加冬季钢厂可能面临环保限产影响，部分钢厂陆续开启年末检修计划，且有控制到货行为。247家钢厂盈利率连续回落第7周至49.78%，高炉开工率及产能利用率均下降，日均铁水产量环比上周减少，钢厂12月排产计划以减产为主。市场看跌情绪再起，河北钢或近期提降焦炭4轮，短期或震荡偏弱。　　下游货量走势偏弱，或是造成12月初各大航司调降运价的主要因素。不过由于年未季节性的抢运高峰尚未兑现，市场对12月下旬的货量表现仍有期待，或为盘面提供一定情绪支撑作用。针对后市，还需密切关注下游发运需求的变化走势、以及货量旺季开启的时间点，若后续货量表现转好。年底处于长协新约签订的关键阶段，船商与托运人谈判博弈加剧，预计短期维持震荡。　　本周甲醇价格连续下跌，周末回升，明显收跌。中东局势的紧张气氛再度缓和，美国成品油库存增幅超预期，市场依然担忧需求前景疲弱。本周国际油价下跌。减产及供应趋紧利好仍在，与需求疲软和地缘缓和的利空继续博弈。预计下周国际油价有上涨空间。下周装置恢复重启仍然较多，内地供应或上升。前期停车检修装置存在重启计划，烯烃行业开工或有所提升。下周传统产品需求稳定。下周企业库存或变动不大，港口甲醇库存或变动仍较为有限。但部分厂家让利出货后排库顺畅，部分烯烃企业有意向加大外采量。下周中央经济工作会议或提振市场情绪，下周甲醇期货价格有继续回升可能。　　本周尿素价格持续下行，大幅收跌。下周气头企业继续按计划检修，日产量延续下降趋势。复合肥开工继续提升，板材行业短期需求稳定延续，农业储备需求阶段性补仓，主流区域12-1月少量冬腊肥农需。基于供应的收窄和需求的提升，企业库存或继续小幅下降。下周尿素供需面进一步改善，宏观面仍有释放利好期待。情绪面获得提振后，下周尿素期货价格有下探后回升可能。　　本周沥青价格先升后降，总体收平。减产及供应趋紧利好仍在，与需求疲软和地缘缓和的利空继续博弈。预计下周国际油价有上涨空间。下周期齐鲁石化（600002）稳定生产，加之山东胜星计划复产沥青，或带动产能利用率增加。下周预计冷空气影响范围逐渐向南方延伸，南方局部改性企业加工积极性将有所走弱。北方随着省内及周边需求下滑，业者采购积极性有所转弱，随着新一轮合同执行，部分高价资源存回落空间。下周沥青期货价格或震荡回落，但考虑炼厂生产负荷及库存双低等因素影响，其下行空间或有限。　　本周纯碱2501主力合约震荡下行。供应端，截至今日，纯碱综合产能利用率87.06%，环比增加0.06%。其中氨碱产能利用率85.95%，环比增加0.77%，联产产能利用率85.66%，环比增加0.2%，周内产量72.58万吨。月内检修计划仅有重庆和友与金山二期公布，难以对行业整体开工造成影响。需求端，近一周玻璃产销较前期全面回落，仅沙河地区产销尚可，上周六日出货较流畅，不过下游采购情绪难以持续，现货市场走势弱，价格继续窄幅波动，玻璃需求的下降导致尤其企库是重碱端库存持续累积。最新国内纯碱厂家总库存159.69万吨，较周一减少2.04万吨，跌幅1.26%，但这仅能反映库存由企库向社库的转移，不能根本上反映供求的变化本周库存有所去化，仍集中在轻碱端，轻碱库存较上周同期下降4.93万吨，当下轻重碱产出比例0.718，较前期有所提升，纯碱供需的矛盾仍集中在重碱端，重碱库存下降微乎其微。短期纯碱期货价格快速下行后或转入低位震荡。　　本周玻璃2501主力合约震荡下行。目前现货价格短暂回升后再度走弱，参考2412合约报价，行业基本较差的状况并未发生改变，大部分企业仍处于亏损状态。沙河地区出货短期恢复但不及预期，华东、华南市场受出货月初效应影响，产销恢复，不过对产业活跃度不构成参考。最新全国浮法玻璃样本企业总库存4822.9万重箱，环比小幅减少78.8万重量箱。沙河地区上半周产销率较高，临近周末出货减缓，不过多企业库存多降至低位；华东市场整体库存小幅上涨，企业整体产销除在本周中期平衡外，周初、周末产销明显减弱，多数企业累库为主；华中市场部分企业价格相对有优势，本地区域内走货加外发，周均产销过百，库存去化。总体来看，短期玻璃或仍以区间震荡为主，期价围绕现货价格继续变动。　　本周烧碱期货主力合约震荡下行。现货方面，32%液碱周均价996元/吨，环比下降1.39%。50%液碱周均价1542元/吨，环比下降1.53%。供应端，江苏富强60万吨装置停车，预计12月27日恢复，样本企业产能平均利用率为85.2%，环比提高1.2%。需求端，目前受电解铝产能新投预期、采暖季减产风险以及规避运输成本增加等因素影响，铝厂询价补库意愿有所增加，导致市场可流通现货进一步收紧。短期来看，流通市场现货依旧偏紧，持货商挺价惜售情绪较浓，氧化铝的上涨周期或已至尽头，增速放缓趋势明显，此外非铝需求一般。库存端，最新样本企业厂库库存28.15万吨(湿吨)，环比上涨12.60%。周内除西南地区外，其他地区库容比均呈现提升。当下供需整体仍较为平衡，短期液碱现货价格不会出现快速的回落，期货价格短期继续向下空间不大。　　本周烯烃价格震荡走低，PP跌幅明显。减产及供应趋紧利好仍在，与需求疲软和地缘缓和的利空继续博弈。预计下周国际油价有上涨空间。下周涉及福建联合、宁夏宝丰等检修装置重启，新增扬子石化、浙江石化计划检修装置，预计下周整体检修影响量减少，供应有增加预期。预计下周PE下游各行业整体开工率微降。聚乙烯下游PE包装行业刚需尚存，开工集中生产有提升预期，但棚膜需求收尾，订单累积减少，膜企采购较为谨慎。下周生产企业库存和社会库存预计小幅上涨。预计供应端增量趋势，新增扩能企业放量助推供应端增量。下游工厂订单不温不火，大型制品企业原料维持刚需采购，中小型企业盈利及资金周转问题影响，原料采购维持谨慎观望状态。聚丙烯商业总库存有增加预期。但聚丙烯PHD制成本支撑稳定，丙烷上游库存偏低支撑下短期偏稳运行为主。丙烯企业库存偏低，近期维持坚挺态势。国际油价存上行空间，减产延期利好仍有释放国际油价存反弹空间，烯烃成本支撑犹存。下周中央经济工作会议也或提振市场情绪。下周烯烃期货价格走势有止跌回升可能。　　对二甲苯。今日原油价格下跌，PX成本端支撑弱化。供应端，本周国内PX开工率为87.1%，环比下降1.22%，周内广东石化负荷降低10%，海南炼化100万吨PX装置5日短停，由于国内及亚洲PX装置开工率维持高位，供应端压力依旧偏大，亚洲PX现货价格小幅上涨。需求端，PTA开工小幅回暖，下游聚酯需求将逐渐减弱。对二甲苯价格运行以成本支撑逻辑为主，对二甲苯期货价格大幅下跌后，短期或有小幅回调。　　供应端，本周PTA平均产能利用率为86.93%，环比增长2.75%，开工率较上周回暖。需求端，今日国内聚酯行业产能利用率为87.99%，较昨日持平，金九银十的聚酯需求旺季已过，下游聚酯织造开工率下滑，需求转弱预期已兑现。库存端，本周PTA工厂库存为3.82天，较上周增加0.13天，聚酯工厂PTA原料库存为7.90天，较上周增加0.05天，属于正常季节性累库。当前PTA基本面偏弱，后市或震荡运行。　　乙二醇。供应端，本周乙二醇产量为40.36万吨，较上周降低0.02%。其中一体化乙二醇产量在26.2万吨，环比下跌0.81%，煤制乙二醇产量为14.16万吨，环比增长1.47%。需求端，“金九银十”聚酯旺季结束，至年底聚酯下游需求逐渐减少，本周乙二醇需求量为50.88万吨，环比下跌1.41%，工厂乙二醇库存去化缓慢。库存端，华东港口乙二醇库存总量为46.54万吨，降低4.35万吨，港口库存水平接近历史低位。美国乙二醇供应减量预期及港口低库存支撑乙二醇上行，然下游需求已进入淡季，乙二醇基本面短期偏强，难以持续支撑乙二醇持续上行，后市逢高或偏空。　　短纤。供应端，本周涤纶短纤产量为15.47万吨，环比持平，平均开工率为75.97%，环比持平。需求端，本周产销率小幅回暖，涤纶短纤工厂周平均产销率为58.22%，较上期增加4.63%。周内涤纶短纤现货价格继续震荡下滑，部分下游适量备货。库存端，短纤库存有去化现象，本周涤纶短纤工厂权益库存10.43天，较上期降低1.57天；物理库存18.78天，较上期降低1.81天。短纤价格以成本支撑逻辑为主，后市或震荡偏弱运行。　　瓶片。供应端，本周瓶片产量有所收窄，国内聚酯瓶片产量为32.60万吨，环比减少1.24万吨，降幅3.66%。需求端，当前为瓶片需求淡季，瓶片现货市场价格普遍下调。库存端，当前瓶片库存水平处于同期中性。瓶片供给虽有收窄，但当下需求疲软，整体偏向于弱势，后市瓶片期货价格或震荡运行。　　山东纯苯出货较好，价格持续上涨，全国其他地区纯苯价格亦有小幅上修，己内酰胺开工率本周回落至98.24%，环比下跌3.27%，苯酚开工率增至84%，环比上涨4%，总体来看下游对纯苯的需求仍在。供应端，本周苯乙烯产量在31.29万吨，环比增长8.27%，产能利用率为69.93%，环比上涨5.35%，苯乙烯供需紧平衡得到缓解。需求端，苯乙烯下游3S中，由于12月份家电排产同比增长明显，对ABS需求增多，库存延续去化，市场价格较为坚挺；EPS需求减弱，库存累积，环比增加5.36%，对苯乙烯需求或降低；PS行业产能利用率为60.75%，环比降低0.78%。库存端，苯乙烯工厂库存量13.10万吨，较上周增加0.28万吨，环比增长2.16%，样本企业工厂库存增加，趋势上行。下游需求减弱，叠加供应增多，苯乙烯基本面由强转中性。　　1、铜　　宏观层面，美国经济尚有韧性，美联储主席鲍威尔亦重申，联储在经济向好形势下有能力更谨慎地对待降息，美元居于高位，对铜价施压。基本面上，铜矿端供应紧张局势持续，Antofagasta与江西铜业（600362）确定2025年铜精矿长单TC/RC分别为21.25美元/吨和2.125美分/磅，较今年长单TC/RC大幅下调，精炼端，12月份之前检修的冶炼厂陆续复产，叠加前期刚投产的冶炼厂继续加快投产速度，国内精铜产量有增加预期，消费端，周内国内主要铜杆企业开工率环比下滑2.31%至81.94%，新增订单疲软，同时有企业检修，带动精铜杆开工率下滑，而再生铜杆企业原料采购有所改善，开工率回升。总体来看，铜基本面尚有支撑，国内库存继续去化，但后续消费转弱预期或拖累其走势，高位美元亦有压力，预计短期沪铜反弹空间或有限，警惕回落风险。　　国内铝土矿供应依旧偏紧，河南和进口几内亚、澳洲铝土矿价格再度上调，利润高位下，周内全国氧化铝开工率较前一周上调0.57%至86.09%，海外方面，东澳氧化铝FOB价格出现松动迹象，叠加国内氧化铝交割品范围扩大，市场情绪承压。电解铝方面，12月份国内电解铝仍有复产与新增产能爬产，但由于广西某电解铝厂停槽技改预计影响10万吨/年产能，四川某铝厂与重庆某铝厂小规模停槽技改，12月国内电解铝运行产能增量或放缓。铝加工板块，受出口退税取消及消费淡季影响，国内铝加工企业开工率走弱。整体来看，海外氧化铝供应有好转预期，国内氧化铝价格亦承压，短期氧化铝期价不排除继续下行，原料松动预期下，电解铝成本端支撑有弱化预期，短期铝价或跟随氧化铝走势。　　3、锌　　国内锌精矿供应紧缺局面有所缓解，国产精矿加工费小幅抬升，原料库存缓解下，11月份国内精锌产量环比增加0.1万余吨，预计12月国内精锌产量环比继续增加，或2万吨以上，消费端，周内锌下游开工率涨跌互现，压铸锌合金板块，不少企业需要交付长单，增加开工，镀锌板块开工出现两级分化，大厂订单依然较为旺盛，小厂回落明显，且出口订单有所减少，氧化锌板块受到高价影响开工率走低。库存方面，海外LME锌库存继续增加，注销仓单占比变动不大，而国内锌社会库存继续去化。整体来看，锌成本端尚有支撑，但国内精矿加工费出现拐头迹象，供应端有好转预期，或对锌价施压，短期沪锌高位回落概率大。　　本周国内油脂板块品种间强弱出现转换，此前多头“领头羊”棕榈油是先涨后跌，而菜籽油、豆油则是先跌后涨，特别是菜油下半周表现明显强于其余两品种。核心逻辑如下：1、加拿大油菜籽收成前景低于预期。据加拿大统计局，加拿大油菜籽2024年产量预估为1780万吨，同比下滑52.8万吨，此前加拿大统计局公布数据显示为1950.2万吨。2、乌克兰谷物协会(UGA)称，乌克兰11月份主要油籽出口环比减少约四成。11月油菜籽出口量为29.1万吨，环比减少39%。乌克兰2024年油菜籽产量从去年的420万吨降到345万吨。3、马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2024年11月马来西亚棕榈油产量环比下降10.33%。4、船运调查机构ITS数据显示，环比下降26.33%，对棕榈油价格形成短期压制。总体来看，油脂板块利多因素开始积累，特别是全球菜系产量下滑较为明显，有利于菜油价格企稳。　　因油料供应过于集中，本周油料及蛋白粕市场经历一波跳水行情，多个品种创出新低。不过，油料市场利好因素有所增加，短期内跌势或放缓。核心逻辑如下：1、美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，11月28日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增231.27万吨，市场此前预估为净增110-250万吨。2、因乌克兰、加拿大菜籽产量不及预期，2024/25年度全球油菜籽产量预期下滑。3、国内油厂库存压力在逐步缓解。粮油商务网数据显示，截止到第48周，国内进口大豆库存总量为555.2万吨，较上周减少0.5万吨，去年同期为472.1万吨。油料及蛋白粕经过大幅下跌后，市场利空力量已有所消化，考虑全球菜系供需结构重新收紧，预计油料及蛋白粕板块继续深跌的概率在降低。　　3、苹果　　本周国内苹果市场表现为供需双弱的局面。上游货源逐渐减少，流通中的好货更显珍惜，导致近期优果报价始终偏强。同时，今年冷库库存低于去年同期，说明供应端偏紧。不过，从当前苹果消费端来看，市场成交一般，量价齐增的情景较难出现，今年春节采购是否能够推动苹果市场加快销售值得怀疑。预计短期内苹果价格趋于震荡。　　生猪期货悲观情绪依然较强，周内整体呈现震荡下行态势，主力合约周中触及近9个月低点。近期消费出现季节性好转，南方腌腊灌肠逐步启动，驱动终端消费订单增加，带动屠宰量和开工率增长。随着继续降温以及春节临近，南方腌腊或逐步进入高峰期，猪肉消费仍有提升空间。但是，需求较往年同期偏弱，下游接货力度有限，难以支撑猪价冲高。规模猪企出栏计划偏多，且年度出栏任务较重，有集中出栏冲量压力，屠宰企业顺利收猪难度偏低。散户猪场存在避险性出栏的意愿，阶段性顺势出栏的意愿偏强，市场流通供应相对充足。短期内，部分区域产生一定抗跌情绪，或带动价格短暂止跌回稳，但是，消费增量不及预期，养殖端有增量出栏操作，供应增量强于消费增速，市场偏弱基本面难以改善。　　中储粮增加玉米收储规模消息激励期货市场回升，周内玉米主力合约呈现先跌后涨走势，但是，收储消息带来的支撑力度有限，资金继续向远月合约移仓。近期期货下跌利空市场心态，北方港口集港粮持续到货，深加工企业到货增加后继续压价，带动周边产地玉米市场价格下跌。东北基层农户玉米出货积极，市场粮源供应持续相对充足，市场主流收购价格多随之下调。国内主产区气温同比偏高，高水分新玉米不易存储，部分贸易商及农户适量出货，潮粮送深加工企业居多，深加工企业消化能力有限，市场玉米价格或小幅下滑。产销区饲料企业择优收购，执行前期合同为主，需求暂无明显调整，阶段性市场承接不力。　　近期新开产蛋鸡略有增多，小鸡蛋供应量有增加趋势。鸡蛋供应量维持稳定，养殖单位多顺势出货，整体库存压力不大。受产区蛋价不断走高影响，终端市场对高价接受度有限，下游环节多随销随采，多数市场批发价格稳定，部分销区蛋价被动上调。短期缺乏节假日需求的提振，终端环节的消费始终较为疲软，需求端持续处于偏弱运行的状态。随着淘鸡价格跌至相对低位，养殖单位惜售延淘情绪提升，淘鸡出栏量有所减少，终端低价收鸡难度增加，淘鸡价格有所反弹。但是，817肉鸡、蔬菜等其他食材价格下跌，农贸市场及屠宰企业对淘鸡需求一般，屠宰企业开工积极性不高，淘鸡价格仍有回落风险。　　纸浆主力合约本周持续震荡。现货针叶浆环比大部分上涨，其中山东银星6275元/吨，涨35元/吨。供应端，国产浆开工率继续下降。阔叶浆周度产能利用率环比下滑3.44%，化机浆环比下滑3.15%。至12月5日，由于周期内纸浆到港量增加，纸浆主流港口库存量184.1万吨，环比上涨7.6%，库存处于近三年同期高位。PPPC数据显示，世界20主要产浆国10月化学商品将出货量同比增加2.1%，环比持平。欧洲库存处于相对高位，需求仍偏弱，纸浆产量流向中国的可能性提高，纸浆供应预计偏宽松。双胶纸本周期产能利用率环比上升1.53%，铜版纸环比降0.52%，文化用纸成品提价约5%。白卡纸产量环比下滑0.7%。整体来看，库存累库幅度增加，浆价或震荡偏弱。　　本周天胶盘面涨幅明显，至收盘，天然橡胶主力合约报19030元/吨，周度涨3.53%，20号胶报15810元/吨，涨7.11%。第49周现货价格环比上涨。供应端，国内逐渐进入停割期。泰国南部受灾地区预计影响持续一个半月，胶水产出及运输或受到影响，原料价格再次上涨，海外供应或不及预期。库存方面，天胶社库113.5万吨，环比增加0.44万吨，同比处于较低水平。青岛库存42.3万吨，环比小幅去库。其中青岛保税区去库，处于历史最低水平；一般贸易库存小幅累库。需求端，半钢轮胎产能利用率78.92%，环比降0.72个百分点，同比降0.35个百分点。全钢轮胎产能利用率59.13%，环比降0.94个百分点，同比降1.74个百分点，部分企业进入检修状态，轮胎企业本周期产能利用率环比下滑。综合来看，海外主产区供应扰动引发市场担忧，以及库存处于同比低位水平，对胶价有支撑。后续持续关注泰国气候变化情况。